S&P “dọa” hạ tín nhiệm Tập đoàn Than - Khoáng sản

S&P cho biết, đánh giá tình trạng tín dụng độc lập của TKV hiện ở mức bb-. TKV là doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, nhưng S&P cho rằng, khả năng tập đoàn này được Chính phủ hỗ trợ mạnh trong trường hợp xảy ra biến cố về tài chính là “thấp”, nên việc Việt Nam được S&P nâng triển vọng tín nhiệm mới đây không có tác động tích cực nào tới đánh giá tín nhiệm của TKV.

Theo dự báo của S&P, tỷ suất lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) của TKV sẽ suy giảm trong năm 2012 và 2013 từ mức 22% trong năm 2011.
 
“Tỷ trọng doanh thu gia tăng từ việc bán điện cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) với mức giá thấp hơn so với giá bán điện xuất khẩu sẽ làm giảm giá bán điện trung bình của TKV trong năm nay”, báo cáo của S&P nhận xét. Ngoài ra, tổ chức này cũng cho rằng, giá bán than giảm sẽ làm tình hình của TKV thêm khó khăn.

Bên cạnh đó, S&P dự báo, chi phí hoạt động của TKV sẽ tăng thêm do tỷ trọng gia tăng của lượng than khai thác từ các mỏ nằm bên trong lòng đất. Tổ chức này cho rằng, lợi nhuận gộp từ bán than của TKV sẽ ở mức 22-25 USD/tấn trong năm 2012, giảm so với mức 28-30 USD/tấn trong năm 2011.

Tỷ suất lợi nhuận suy giảm và chi phí đầu tư cơ bản lớn từ vay nợ có khả năng sẽ ảnh hưởng bất lợi tới điểm tín nhiệm của TKV trong 2 năm tới,  S&P cho biết.

Hiện TKV có kế hoạch chi 1,3-1,6 tỷ USD mỗi năm cho đầu tư cơ bản trong vòng 3 năm tới. Khoản tiền này có khả năng sẽ được đi vay một phần, xét tới việc TKV không có đủ dòng tiền từ bên ngoài chảy vào.  Vì thế, theo S&P, tỷ suất nợ trên EBITDA của TKV sẽ tăng lên mức 3,5 lần trong năm 2012, với tỷ suất của dòng tiền từ hoạt động kinh doanh thuần trên nợ là âm 20-22%. Trong năm 2011, tỷ suất nợ trên EBITDA của TKV là 2,9 lần.

S&P đánh giá, tình hình thanh khoản hiện nay của TKV là “thấp hơn mức đủ”. Ở thời điểm 31/12/2011, TKV có 7,4 nghìn tỷ đồng tiền mặt, so với số nợ ngắn hạn là 8,17 nghìn tỷ đồng. S&P cho rằng, trong 1-2 năm tới, TKV sẽ tiếp tục có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh thuần ở mức âm do đầu tư cơ bản lớn.

Tuy nhiên, S&P bày tỏ tin tưởng TKV sẽ được tiếp cận đầy đủ với nguồn vốn bên ngoài nhờ địa vị doanh nghiệp nhà nước và vị trí thống lĩnh tại thị trường trong nước. Năm 2011, TKV đã được các ngân hàng đảm bảo cho vay vốn dự án số tiền khoảng 17 nghìn tỷ đồng.

Hiện triển vọng tín nhiệm mà S&P dành cho TKV là ‘tiêu cực’. S&P cho biết sẽ hạ điểm tín nhiệm của TKV nếu tình hình tín dụng và thanh khoản của tập đoàn này xấu đi. Ngoài ra,TKV cũng có thể bị hạ điểm tín nhiệm nếu Việt Nam bị hạ điểm tín nhiệm quốc gia.

Ngược lại, triển vọng tín nhiệm của TKV sẽ được nâng lên ‘ổn định’ nếu tập đoàn duy trì hoặc cải thiện được tình trạng tín dụng độc lập. Điều này đòi hỏi TKV cải thiện được tiền từ hoạt động kinh doanh thông qua nâng cao sản lượng khai thác, giảm chi phí hoặc tăng giá bán hàng ở thị trường nội địa.

Trước S&P, hãng định mức tín nhiệm Moody’s Investors Service hồi cuối tháng 4 vừa qua đã hạ triển vọng tín nhiệm của TKV xuống ‘tiêu cực’ từ mức ‘ổn định’ trước đó, với lý do một phần liên quan tới lãi suất vay vốn mà tập đoàn này phải trả ở mức cao.