HSBC: Áp lực giá cả tăng, lãi suất sẽ “đội” thêm 0,5%

Ngân hàng HSBC vừa công bố báo cáo cập nhật về triển vọng kinh tế vĩ mô Việt Nam. Thông tin cho hay, trong tháng 10, chỉ số PMI ngành sản xuất tăng nhẹ ở mức 50,1 điểm - đánh dấu hoạt động sản xuất ổn định. Nhưng tình hình ngành sản xuất vẫn còn nhiều khó khăn.

Mặc dù đơn đặt hàng xuất khẩu mới có cải thiện trong tháng 10 nhưng chỉ số này vẫn đang ở mức thấp của bốn tháng qua. Điều này cho thấy, tăng trưởng xuất khẩu chậm lại từ mức 9,6% trong tháng 9 chỉ còn đạt 8,5% từ đầu năm đến nay so với cùng kỳ năm ngoái. Và chỉ số này sẽ còn có khuynh hướng chậm thêm từ nay đến cuối năm.

Tuy nhiên, tin tốt lành là với giá dầu còn yếu, nhu cầu nội địa vẫn được lạm phát thấp hỗ trợ tốt. Các hoạt động trong nước cũng được thúc đẩy do sự phục hồi ổn định của tăng trưởng tín dụng đã tăng 10,8% từ đầu năm đến tháng 9 so với cùng kỳ năm ngoái và sẽ có khuynh hướng đạt mức 17% trong năm 2015 (so với mức 14,2% trong năm 2014), khi các ngân hàng tăng hoạt động cho vay trong những tháng tới.

“Trong bối cảnh tăng trưởng mạnh mẽ hơn và tiền lương có thể tăng sẽ thiết lập trạng thái tăng lạm phát cơ bản vào năm 2016. Cho đến thời điểm này, lạm phát thấp và triển vọng thuận lợi đối với giá cả năng lượng toàn cầu sẽ cho phép NHNN giữ lãi suất ổn định. Nhưng một khi áp lực giá cả tăng lên trong năm tới, chúng tôi cho rằng NHNN có thể tăng lãi suất thêm 0,5% trong quý III/2016, đưa mức lãi suất thị trường mở từ 5% như hiện nay lên 5,5%”, HSBC dự báo.

Trong thời điểm hiện tại, trọng tâm chú ý đều dồn vào các cuộc cải cách của nền kinh tế. Tháng 10 là một tháng đầy ắp các sự kiện với những tiến bộ trong tự do hóa thương mại, cải tổ doanh nghiệp nhà nước và lập kế hoạch ngân sách.

Áp lực giá cả vẫn duy trì mức độ dịu nhẹ. Lạm phát toàn phần trong tháng 10 không thay đổi vẫn ở mức 0% so với cùng kỳ, trong khi lạm phát cơ bản lại tăng chậm hơn từ mức 1,6% trong tháng 9 xuống còn 1,4% trong tháng 10 so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những lo ngại về giảm phát đang bị thổi phòng.

Nguyên nhân chính của lạm phát chậm lại là do giá năng lượng giảm: trong tháng 10, yếu tố vận chuyển (ẩn danh cho lạm phát năng lượng) giảm 12,3% so với năm ngoái và giúp tăng trưởng lạm phát toàn phần giảm 1%. Tương tự, lạm phát thực phẩm cũng tăng nhẹ chỉ 0,8% trong tháng 10 so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục thấy lạm phát sẽ quay đầu trong những tháng tới và sẽ tăng trở lại ở mức 3,3% vào cuối nửa đầu năm 2016 so với cùng kỳ. Ví dụ, yếu tố vận chuyển sẽ không còn giảm thêm trong năm sau ngay cả khi giá dầu thô toàn cầu giữ nguyên. Trong khi đó, với hiện tượng thời tiết El Nino đã gây ra những đợt khô nặng khắp khu vực miền Trung, chúng tôi tin rằng tình hình giá thực phẩm sẽ tăng chứ không giảm.

Lạm phát cơ bản cũng có thể tăng, phản ánh tăng trưởng có xu hướng tăng. Trong khi các lĩnh vực bên ngoài vẫn chịu nhiều khó khăn, các hoạt động trong nước cũng đang dần phục hồi. Điều này một phần là nhờ tăng trưởng tín dụng phục hồi ổn định đã tăng 10,8% từ đầu năm đến tháng 9 so với cùng kỳ và có thể tăng 17% cho nguyên năm 2015 (so với mức 14,2% trong năm 2014) khi các ngân hàng gia tăng hoạt động cho vay từ nay đến cuối năm.

Nguyễn Hiền