Sabeco đối mặt nguy cơ bị các hãng bia ngoại thâu tóm

Công ty chứng khoán FPT (FPTS) vừa công bố báo cáo nhận định trước niêm yết đối với cổ phiếu SAB của Sabeco. Theo công bố của Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HSX), Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco) sẽ tiến hành niêm yết hơn 641 triệu cổ phiếu lên sàn HSX vào ngày 6/12 sắp tới với mã cổ phiếu SAB và giá chào sàn là 110.000 đồng/cổ phiếu.

Sabeco là doanh nghiệp chuyên sản xuất và kinh doanh bia rượu lớn nhất Việt Nam ở thời điểm hiện tại với dòng sản phẩm chủ lực là các loại bia mang thương hiệu Bia Sài Gòn như Saigon Special, 333 Export, Saigon Export, Saigon Lager Export...

Chủ sở hữu lớn nhất của Sabeco hiện tại là Bộ Công Thương đang có kế hoạch thoái vốn toàn bộ để giảm tỷ lệ sở hữu từ 89,59% xuống còn 0%, chia làm 2 đợt: đợt 1 thoái 53,5% vốn, 36% còn lại sẽ thoái tiếp trong năm 2017.

Theo FPTS, khả năng sinh lời của Sabeco là khá ổn định và cao hơn mặt bằng chung của ngành, xấp xỉ Thai Beverage (là một tập đoàn bia của Thái Lan đang có ý định đấu giá chào mua cổ phần SAB từ Bộ Công Thương).

Tuy nhiên, theo đánh giá của FPTS, Sabeco sẽ phải đối mặt với một số rủi ro mà đầu tiên là rủi ro về thiếu hụt nguyên liệu hoa bia, ảnh hưởng đến khả năng sản xuất. Công ty cũng không có quá trình mạch nha lúa mạch theo quy trình chuẩn, ít nhiều có thể ảnh hưởng đến hương vị các loại bia.

Nhu cầu tiêu thụ bia tuy tích cực so với mặt bằng chung thế giới, tuy nhiên mức tiêu thị bia/người của Việt Nam đã gần đạt mức cao nhất châu Á và mức tiêu thụ bia toàn cầu đang suy giảm.

Mặc dù các rủi ro về tài chính hoặc hoạt động nội bộ của Sabeco không đáng kể nhưng rủi ro đầu tư của SAB chủ yếu đến từ rủi ro pháp lý và sự gia nhập ngành của đối thủ nước ngoài. Cụ thể, do tỷ lệ ung thư gan của người Việt đang tăng mạnh qua các năm, từ năm 2014, Bộ Y tế bắt đầu xây dựng dự thảo cấm bán rượu bia sau 22 giờ, hạn chế quảng cáo bia rượu nơi công cộng và vẫn đang tiếp tục triển khai lấy ý kiến và vận động các cơ quan ban ngành để thông qua luật này. FPTS bày tỏ lo ngại, nếu luật này được thông qua, điều này sẽ ảnh hưởng đến doanh số bán bia của doanh nghiệp.

Ngoài ra, sự gia nhập thị trường của nhiều đối thủ cạnh tranh lớn với nguồn lực tài chính mạnh như Sapporo (Nhật Bản), Thai Beverage và Singha Beer (Thái Lan), Asia Pacific Breweries (Singapore, quản lý các nhãn hàng nổi tiếng như Tiger, Heineken, Guiness...), SABMiller, Asahi Breweries, Kirin Brewery... làm phân mảnh thị trường và suy giảm thị phần của các doanh nghiệp nội địa thông qua nhiều hình thức cạnh tranh về giá bán, mức chiết khấu và quảng cáo đa phương tiện.

Sabeco cũng có rủi ro bị thâu tóm khi các tập đoàn bia nước ngoài nêu trên đều công bố công khai ý định trở thành cổ đông chiến lược của Sabeco thông qua đấu giá mua cổ phần thoái vốn của Bộ Công Thương trong thời gian sắp tới.

Do kinh doanh bia rượu là ngành kinh doanh có điều kiện nhưng khả năng mở "room" 100% cho khối ngoại là rất cao do không phải là ngành nghề trọng yếu mà Chính phủ phải nắm giữ. Sabeco cũng nêu rõ định hướng sẽ trình đại hội đồng cổ đông thông qua việc từ bỏ một số ngành kinh doanh có điều kiện để làm cơ sở nới "room" lên 100% trong bản cáo bạch.

Nhìn chung, tại báo cáo này, FPTS đánh giá, cổ phiếu SAB của Sabeco không thực sự hấp dẫn trong dài hạn. Trong ngắn hạn, EPS lũy kế 4 quý gần nhất của SAB là 6.334 đồng/cp, tương ứng với mức P/E 17,4 đối với giá chào sàn 110.000 đồng/cp và mức P/E 25,3 đối với giá tham khảo 160.000 được giao dịch trên thị trường OTC trước thời điểm chốt danh sách lưu ký. Mức P/E lũy kế 4 quý của Thai Beverage là 22,2, ứng với giá tham khảo cho SAB là 140.000 đồng/cp.

Bích Diệp