Khan tiền mặt, Hoàng Anh Gia Lai "cầu may" cổ phiếu

Mới đây, Hội đồng quản trị CTCP Hoàng Anh Gia Lai (mã HAG) đã thông qua Nghị quyết về việc phát hành tổng cộng 175,47 triệu cổ phiếu để chào bán riêng lẻ và cho cổ đông hiện hữu.

Cụ thể, công ty dự kiến phát hành 68 triệu cổ phiếu để chuyển đổi trái phiếu quốc tế với tổng mệnh giá 75 triệu USD mà HAG đã phát hành ngày 20/5/2011.

Cổ phiếu sẽ phát hành với giá trước khi pha loãng là 23.000 đồng/cp, trị giá 1.564 tỷ đồng. Mức giá này cao hơn thị giá của HAG giao dịch trên thị trường hiện nay. Chốt phiên giao dịch ngày 22/11, giá cổ phiếu HAG đứng mức tham chiếu 20.300 đồng/cp sau hai phiên liên tục tăng điểm.

Bên cạnh đó, HAG cũng dự định phát hành hơn 107,47 triệu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 5:1 và giá 10.000 đồng/cp để đầu tư vào dự án cao su, mía đường và bổ sung vốn hoạt động. Đồng thời, quyết định thông qua chủ trương cho CTCP Cao su Hoàng Anh Gia Lai phát hành trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu của công ty này. Tổng giá trị phát hành khoảng 2.000 tỷ đồng.

Các nội dung được HĐQT thông qua sẽ được tiến hành lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản.


Hiện tại, nhu cầu đầu tư của HAG vào cao su, mía đường khá lớn. Riêng trong 9 tháng đầu năm, công ty đã đổ 1.242 tỷ đồng vào việc đầu tư xây dựng nhà máy đường và nhiệt điện. Chi phí dành cho trồng cây cao su đã tăng 66,5% so cùng kỳ, đầu tư cho nhà máy thủy điện tăng 17% và chi cho trồng mía cũng tăng gấp 2,7 lần.

Theo đánh giá của nhóm phân tích tại Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC), những động thái này hoàn toàn phù hợp với tình hình dòng tiền mặt chính của HAG không đủ duy trì các hoạt động hiện tại và nhu cầu vốn đầu tư cơ bản.

Do tỷ lệ nợ/tài sản cao đến 49% và tình hình thị trường tài chính hiện nay, việc tăng vốn bằng trái phiếu chuyển đổi, phát hành thêm cổ phiếu và bán cổ phần trong công ty con là không thể tránh khỏi.

Vì vậy, HAG sẽ khả quan hơn nếu có thể tăng vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu tại mức nắm giữ. Trong khi đó, việc bán cổ phần trong công ty cao su sẽ giải quyết nhu cầu vốn trong ngắn hạn nhưng sẽ giảm giá trị công ty về dài hạn - nhóm phân tích nhìn nhận.

Nếu thị trường bất động sản vẫn yếu như hiện tại và dòng tiền mặt từ các hoạt động kinh doanh khác vẫn thấp, có thể công ty của bầu Đức sẽ tiếp tục phát hành thêm trái phiếu, bán cổ phiếu và cổ phần trong các công ty con là cao su và thủy điện.

Tuy nhiên, việc trên cơ sở dữ liệu thông tin hiện tại, có thể thấy, HAG không hề dễ dàng để đạt được những mục tiêu của mình.

Về phát hành trái phiếu quốc tế, khi nhận được những điểm số không đẹp từ các nhà đánh giá tín nhiệm quốc tế, HAG đã rút khỏi cuộc chơi. Điều này thực sự là thông tin bất lợi cho HAG trên thị trường quốc tế và có thể sẽ ảnh hưởng đến việc phát hành trái phiếu quốc tế của công ty.

Đồng thời, mặc dù nhiều hứa hẹn về khả năng sinh lời trong tương lai, song với triển vọng giá cao su sẽ đi xuống trong năm tới, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp của CTCP Cao su Hoàng Anh Gia Lai sẽ đối mặt với nhiều thử thách.

Riêng ở thị trường cổ phiếu, cùng với xu hướng bất ổn định của thị trường chung, sẽ có nhiều chướng ngại cho khối lượng cổ phiếu bổ sung của công ty. Việc nhà đầu tư có thật sự bị hấp dẫn và cuốn hút với tỷ lệ 5:1 hay không còn chưa rõ ràng giữa bối cảnh giá HAG trong 3 tháng gần đây có xu hướng giảm và khối lượng giao dịch không nổi trội, hiếm khi vượt quá 1 triệu đơn vị được chuyển nhượng mỗi phiên.


Như Dân trí đã thông tin trước đó, theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III và 9 tháng của HAG, tại thời điểm 30/9/2012, công ty còn 1.598,46 tỷ đồng tiền mặt, giảm 44,8% so mức 2.896,46 hồi cuối năm 2011. Trong số này có 1.586,18 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng, bằng 55% cùng kỳ 2011.

Trước đó, cuối tháng 6, cán cân tiền mặt của HAG còn thặng dư hơn 2.200 tỷ đồng và hồi tháng cuối tháng 3 là 1.700 tỷ đồng.

Trong khi đó, tổng nợ của HAG mặc dù giảm so với quý II nhưng vẫn còn trên 17.688 tỷ đồng (so vốn điều lệ 5.370 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu 9.681 tỷ đồng). Nợ ngắn hạn cũng vẫn đang ở mức gần 6.320 tỷ đồng còn nợ dài hạn tăng thêm gần 3.591 tỷ đồng so đầu năm 2012.